出品 | 创业最前线
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 吴宜忠
审核 | 颂文
在数字经济日益重要的今日，idc数据中心也迎来前所未有的发展机遇。不少中小型idc数据服务厂商乘上时代快车，业绩和规模都取得较为快速发展。云工场科技控股有限公司（以下简称“云工场科技”）便是如此。
2020年，云工场科技收入仅为2.76亿元，2022年公司收入增长至5.49亿元。在收入大幅增长的背景下，12月5日云工场科技向联交所递交招股说明书，计划在港股主板上市。
此次递表，是云工场科技年内第二次递表，早在5月31日，公司便首度递表港交所。但未在规定时间内通过聆讯，云工场科技首次递表以失败告终。
在公司上市前大规模分红，业绩增收不增利，云工场科技能否顺利冲击ipo？
云工场科技成立于2013年，是一家idc尊龙凯时国际娱乐的解决方案提供商。与其它拟上市企业不同，云工场科技股权十分集中。招股书显示，截至ipo发行前，云工场科技由孙涛100%控股，无其它任何股东。
有意思的是，在云工场科技创立初期，除实控人孙涛外，公司还拥有另一名创始人。招股书显示，执行董事兼副总经理季黎俊也是云工场科技创始人。
作为公司创始人，孙涛与季黎俊是同校校友，两人均毕业于淮海工学院，孙涛在工商管理专业学习，季黎俊在机械设计制造及自动化专业学习。
毕业后，孙涛先后在网宿科技和广东力通网络科技有限公司（以下简称“广东力通”）从事idc尊龙凯时国际娱乐的解决方案方面的工作。2013年，从广东力通离职后，孙涛与校友季黎俊一起创立了江苏意如（云工场科技前身）。
创立之初，孙涛持有江苏意如80%股权，季黎俊则持有江苏意如20%股权。经过多次股权转让后，季黎俊退出了江苏意如，江苏意如也成为了云工场科技附属公司。自此，云工场科技也成为孙涛一个人的企业。
此次ipo，若云工场科技能顺利上市，孙涛将一个人享受这场资本的“饕餮盛宴”。即便无法上市，孙涛也通过分红让自己挣得盆满钵满。
招股书显示，2020年至2023年上半年（以下简称“报告期内”），云工场科技分别向股东派发股息1000万元、200万元、0元、3000万元，三年半内云工场科技累计向股东派发股息高达4200万元。
同期，云工场科技经营利润分别为2538.5万元、1268.5万元、803.4万元、1318.6万元，三年半时间内公司经营利润合计为5929万元。
这意味着，公司近三年半经营利润超70%用来分红。由于云工场科技由孙涛100%控股，因此，4200万元分红全部落入孙涛个人口袋。
值得注意的是，2023年5月31日云工场科技向联交所递表后不久，便向实控人派发了3000万元的股息分红，这几乎相当于公司2021年至2023年上半年的全部利润。
由于云工场科技是孙涛100%控股，在上市前经营留存利润全部归属孙涛个人，大规模分红本也无可厚非。
但在递表前大规模突击分红，募集的资金又投入项目建设当中，这也意味着，公司实控人计划将经营风险转嫁给投资者。
目前此类行为，在a股拟上市企业中被监管层严打，有不少企业因为“左手分红，右手募资”被迫终止上市。云工场科技选择在港上市，但该类行为是否会对公司上市造成影响，还有待观察。
除“左手分红，右手募资”外，云工场科技还陷入“增收不增利”的困境当中。报告期内，公司收入分别为2.76亿元、4.64亿元、5.49亿元、3.02亿元。2020年至2022年，云工场科技收入累计增长98.91%。
在收入持续增长的情况下，云工场科技经营利润却在大幅下滑。2020年至2022年，公司经营利润分别为2538.5万元、1268.5万元、803.4万元，三年时间内公司利润累计下滑68.35%。
（图 / 云工场科技招股书）
对于公司利润持续下滑，云工场科技给出的解释是，由于雇佣人员增加，行政支出以及研发支出费用增加，导致公司盈利减少。
数据显示，2020年公司行政支出以及研发支出合计为1970.6万元，2022年增长至5345.4万元，三年内该两项费用合计增长171.34%，远高于同期收入98.91%增速。过高的费用增长率，导致公司经营利润减少。
行政和研发支出增加意味着公司在积极开拓市场，建立业务护城河，但却有可能导致短期内企业利润承压，陷入增收不增利的状态。
从收入来看，云工场科技收入主要由idc尊龙凯时国际娱乐的解决方案服务、边缘计算服务、ict服务及其他服务三部分构成，其中idc尊龙凯时国际娱乐的解决方案服务是公司核心业务。2022年该业务实现收入5.39亿元，占公司收入比例为98.2%。
（图 / 云工场科技招股书）
所谓idc尊龙凯时国际娱乐的解决方案服务即客户向云工场科技发送请求信息，云工场科技通过协调上游供应商数据中心，为下游客户提供服务。云工场科技在此过程中仅起到资源协调，带宽分配以及电力供应等作用。若以房地产行业为例，云工场科技相当于房屋中介的角色。
因此，云工场大部分收入都用来向供应商采购带宽。数据显示，2022年云工场科技带宽采购成本高达4.56亿元，占公司销售成本比例高达95.1%，占公司收入比例也高达83.51%。
（图 / 云工场科技招股书）
值得注意的是，云工场科技对外采购的带宽大多数来源于前五大供应商。2022年公司对前五大供应商采购金额达4.42亿元，占当年总采购金额比例高达92.2%，其中公司对最大供应商a采购金额高达2.65亿元，占比达55.2%。
招股书中，云工场科技并未透露供应商a名称。根据表述，供应商a大概率是国内三大运营商之一。这也意味着，云工场科技大多数收入都落入供应商a之手。
换言之，云工场科技近几年增收不增利，只是给供应商a打工而已。
由此可以看出，作为“中介”角色的云工场科技并无太多的竞争力。从产业链来看，公司处于产业链中游，上游对接的是大型数据运营商，下游则是以各大互联网厂商为首的客户。
作为产业链的“中介”，云工场科技并无任何技术研发优势。且由于企业规模较小，在面对上游大型供应商时，云工场科技也缺乏一定的议价能力。
以公司销售成本占比最高的带宽成本为例，2021年云工场科技最大的供应商a青岛办事处便上调了9.1%的带宽费用。
由于公司带宽供应大部分来自供应商a，即便上调了带宽费用，云工场科技也无力将供应商a换掉。
此外，由于下游是以互联网大厂为首的客户，云工场科技议价能力并不强。招股书中，云工场科技表示，2021年供应商a上调了带宽费用后，仅部分客户的部分业务同意将带宽费用上调约6.3%至14.3%。
对此，云工场科技明确表示，公司已经与客户积极讨论试图将成本转嫁给下游客户，但成本转嫁并不成功。
由于带宽成本是云工场科技最大的销售成本，带宽费用的增长导致公司毛利率下滑。数据显示，2020年至2022年，公司毛利率分别为19.6%、12.2%、12.6%，三年内公司毛利率大幅下滑7%。
不仅如此，云工场科技的客户数量也在减少。2020年，云工场科技客户还有42家，到2022年下降至35家。
（图 / 云工场科技招股书）
此外，公司老客户合同数量出现明显下滑，2020年公司老客户合同数量为34份，到2022年下降至24份。
（图 / 云工场科技招股书）
公司无论是客户数量以及合同数量都在下降，也反映出云工场科技的竞争力不足。
弗若斯特沙利文数据显示，截止2022年底，国内有超过400家idc数据服务提供商。若按收入计算，2022年云工场科技以5.39亿元收入排名行业第14，市场份额仅为0.3%。
与三大运营商以及其他竞争对手相比，云工场科技无论从技术还是规模都相差甚远。在竞争对手左右夹击下，云工场科技的客户数量和合同数量均出现下滑。
（图 / 云工场科技招股书）
公司近几年虽然收入持续增长，但由于其“中介机构”的角色定位，公司收入增长的钱几乎被三大运营商之一的供应商a赚走，云工场科技无疑是“赔本赚吆喝”。此外，在上市前夕，云工场科技又向实控人大规模分红，在诸多不利因素影响下，云工场科技能否上市，「创业最前线」将持续保持关注。
